雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个来已往跌幅达14.66%。

好意思团三季报裸露，陈诉期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，方针价还遭部分机构下调。

财报裸露，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比上升16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显赫高于营收增速。其闭幕是公司核知音地生意分部的计算利润率比前年同期的20.1%下降了2.6个百分点，解决层施展称下降主若是由于较高的补贴率。

彰着，锐利的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的选拔。自前年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是阛阓关心的问题之一。当今来看，抖音的冲击在畴昔还会握续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所冲突的新业务方面，好意思团也濒临限制与减亏之间的衡量采取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但亏本情况与阛阓预期一致。而畴昔如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，概况阛阓莫得耐烦不竭恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴示意，当今好意思团的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不合适公司的内在价值，正计划推动一笔价值10亿好意思元的回购野心。岂论怎么，面对束缚缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。陈诉裸露，该季度公司闭幕营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经调治净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹进展，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本合适彭博一致预期（760亿元），经调治净利润小幅杰出彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢生意中即时配送单量及计算利润率超预期。

按业务分离，好意思团业务分为核知音地生意和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店职业、栈房及民宿、 景点票务及交通票务。

核知音地生意是好意思团的收入提拔。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，计算溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，计算利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值冲突7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团解决层施展称，破钞者更珍藏性价比，公司扩大了质优价廉选拔的供给，加快了 “拼好饭” 的计谋和后果，从而更好地精辟破钞者对更高效外卖的需求。

在破钞复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比进步推动合座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端同样亮眼，其中闪购业务也保握快速增长，在七夕日单峰值冲突1300万单；到店、栈房及旅游业务来往金额同比增长杰出90%。

关于这两部分业务，解决层再次提到了“性价比”一词，“更多破钞者网上购物更追求性价比，在购买前会比拟不同渠说念的价钱。咱们野心是提供好多优惠券和套餐优惠的选拔。”

值得关心的是，宏不雅压力和破钞左迁布景下，解决层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，前年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数比拟高，许多中小商家暂停了前年的运营，本年中小商家的全面复苏和破钞行径的更变，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅身分影响了来往量增长，其次十一月的祥和天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节好多破钞者追忆线下破钞，也对配送需求产生了影响。

事迹通常会上，王兴还对好意思团的股价发表了见地，他示意解决层对公司的始终增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级阛阓的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不合适公司的内在价值，正计划推动一笔价值10亿好意思元的回购野心。

但阛阓并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。限制12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团方针价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团计算进展疲软，郑州房地产第三方神秘客暗访到店、栈房及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其方针价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，方针价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，好意思团股价着落受多个身分的影响，一个是宏不雅经济还原的可握续性，格外是抵破钞增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地活命业务的竞争；第三是好意思团本人根基外卖业务的来往和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地活命界限的竞争，一直备受投资者关心。

追忆两边的竞争，手脚遑急的一方，早在2019年，抖音腹地活命便起步，但发展徐徐。2021年，抖音诞生腹地活命生意化团队后，领先以“0抽佣”、低抽佣形状吸收繁密商家入驻后，还束缚上线特价团购券眩惑大都破钞者，霸占阛阓份额。

辛勤裸露，从2022年三季度驱动，抖音的腹地活命业务驱动爆发，到了2023年春节技艺，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音活命职业生态伙伴大会上，官方显露的数据裸露，2022年抖音活命职业GMV同比增长7倍，抖音活命管作事务还是覆没370余座城市，合作门店超200万家。

检测流程的设计一般是由黄金品牌企业和专业的神秘顾客公司根据现实情况协商而来。依据多年的神秘顾客项目经验，深圳神秘顾客（SMS）公司总结了湖南长沙神秘顾客黄金门店的检测流程。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，阛阓曾传出音书称，2023年抖音外卖业务GMV方针已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节高出方面复兴北京商报称，该数据空虚。

然则这并不影响抖音的不竭加码。本年10月，抖音晓示畴昔一年将插足5亿元饱读舞扶握达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在腹地活命职业界限的一大举措。

凭借流量、算法和本色上风，抖音对腹地活命这块蛋糕的蚕食不行小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总来往额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个康健敌手，好意思团天然郑州房地产第三方神秘客暗访不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团驱动全面反击，推出包括镌汰年费、与商家再行协商抽佣率等步伐。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的首要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频职业，形状与抖音、快手访佛。

好意思团的种种步伐能否扳回场地尚未可知，然则和抖音间的锐利竞争，还是给公司的利润带来了压力。

财报指出，核知音地生意分部的计算溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的计算利润率由前年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中示意，计算利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上解决层进一步指出，计划到竞争样式，好意思团将推出一系列步伐来收拢束缚增长的阛阓，诚然这些步伐可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务握续亏本

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，计算亏本同比收窄至51亿元，计算亏本率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕腹地活命职业的面向商户(2B)及面向破钞者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮解决系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，解决层称这主若是由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思协作果了自营形状，全面转向团聚形状，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台形状增长更快，3P 形状（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从空洞来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年合座消粗重下降，重叠线下破钞复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

解决层坦言，第四季度，好意思团将濒临来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减限制和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，诚然合座上仍在亏本，但据悉电动助力车分享业务已闭幕正的现款流，充电宝前年就还是盈利，分享单车业务也运动两个季度闭幕正息税前利润。

然则合座上，当好意思团的核知音地生意进入锻真金不怕火阶段，还面对一个康健敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的瞎想空间，本来阛阓瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在限制与减亏之间衡量采取。该机构以为，本季度好意思团优选来往额和收入不竭同比增长，但皆备亏本回落较为徐徐。好意思团优选计谋放松但仍处在社区团购赛说念第一梯队，畴昔仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的插足产出比，解决层称如果发现新业务莫得想法转化为有价值的钞票，那么也会对策略进行调治。